碳酸鋰的燒結(jié)溫度往往需達(dá)到900℃以上才能得到性能穩(wěn)定的材料，難以作為高鎳三元材料的鋰源。不同于高鎳三元，NCM523、NCM333等中低鎳三元材料的燒結(jié)溫度較高，為降低原材料成本，主要采用電池級碳酸鋰作為鋰源。NCM622既可采用碳酸鋰也可采用氫氧化鋰，但采用氫氧化鋰可帶來更理想的電化學(xué)性能，因此也是海外正極材料廠商的優(yōu)先。氫氧化鋰已丟失磷酸鐵鋰需求，但未來的主戰(zhàn)場并不此在2016年之前，磷酸鐵鋰材料曾經(jīng)是中國市場氫氧化鋰的需求支柱之一。但由于鐵鋰路徑主打“低成本、高經(jīng)濟(jì)性”，而氫氧化鋰的價格較高，導(dǎo)致其基本丟失了鐵鋰市場需求，被電池級碳酸鋰、甚至“準(zhǔn)電池級”和工業(yè)級碳酸鋰所替代。但這也恰恰印證了未來全球新能源汽車供應(yīng)鏈定位分層、需求分層的發(fā)展趨勢，氫氧化鋰的主戰(zhàn)場并不在磷酸鐵鋰。?磷酸鐵鋰材料的生產(chǎn)工藝主要分為固相合成法、液相合成法兩大類。在固相合成法中廣泛應(yīng)用的是碳熱還原法，而液相合成法則包括水熱/溶劑熱法、溶膠凝膠法、共沉淀法等，其中水熱/溶劑熱法工藝快捷、為普及。?水熱/溶劑熱法采用1:1:3配比的FeSQ4、H3PO4、LiOH生產(chǎn)磷酸鐵鋰正極材料。盡管采用氫氧化鋰可帶來更好的材料電化學(xué)性能。得氫氧化鋰得天下，中國鋰企將大幅受益。標(biāo)準(zhǔn)氫氧化鋰均價

    ?由于歐美終端車企、日韓鋰電**對于上游鋰化合物品質(zhì)、一致性、穩(wěn)定性的要求苛刻，認(rèn)證周期較長，海外市場的需求機(jī)遇并不屬于全行業(yè)。全球梯隊的氫氧化鋰供應(yīng)商將首先瓜分這一“藍(lán)籌客戶的訂單”，尤其是直接來自海外終端車企的長單，二、三線氫氧化鋰廠商*能享受到“需求蛋糕的外溢”，并不得不去等待中國高鎳需求的上量。?數(shù)據(jù)也在印證上述判斷。（1）中國作為全球大的氫氧化鋰生產(chǎn)基地，2019年1-10月向日本市場出口量達(dá)到，同比大幅增長99%；2019年1-10月向韓國市場出口量達(dá)到萬噸，同比大幅增長98%；2019年1-10月向其他國家出口氫氧化鋰總量*1689噸，同比下滑24%。（2）與此同時，全球另一大氫氧化鋰生產(chǎn)國--智利對于韓國的氫氧化鋰出口量也呈現(xiàn)趨勢性增長。氫氧化鋰將抬升全球鋰鹽的成本中樞未來氫氧化鋰將成為三元動力電池的需求主體，將有望增大其價格彈性，但由于轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的存在，氫氧化鋰價格難以與碳酸鋰“脫鉤”。歷史數(shù)據(jù)也表明，氫氧化鋰相對碳酸鋰的溢價具備彈性，但在6-12個月維度將收斂回歸，2012年以來氫氧化鋰產(chǎn)品在中國現(xiàn)貨市場的平均價差約，在亞太現(xiàn)貨市場整體的價差約為2119美元/噸。向前看，我們認(rèn)為：（1）基于全球累計產(chǎn)能成本曲線。海南鋰電池氫氧化鋰域倫實(shí)業(yè)碼資源布局，氫氧化鋰產(chǎn)能再上臺階。

    補(bǔ)貼政策放緩，新能源汽車產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力量正逐步由向市場需求過度，高性能、長續(xù)航電動車汽車成為各大車企爭奪的焦點(diǎn)。三元正極材料“高鎳化”成為提升電池能量密度的主要途徑，與此同時鋰鹽的需求主體將向氫氧化鋰切換。伴隨著2020-2021年全球動力電池新增產(chǎn)能投產(chǎn)，氫氧化鋰需求量將會出現(xiàn)增長。數(shù)據(jù)給了直觀反饋。2019-2025年，全球動力電池的裝機(jī)量將由，年均復(fù)合增長率達(dá)37%。由此帶來的2025年全球動力鋰電氫氧化鋰需求預(yù)計達(dá)到45萬噸，可供參考的是2019年該數(shù)據(jù)*為。短期產(chǎn)能擴(kuò)張主要聚焦于國內(nèi)供應(yīng)商，預(yù)計2021年起全球成熟質(zhì)量氫氧化鋰產(chǎn)能將現(xiàn)供給缺口，或催化氫氧化鋰價格迎來上漲。長遠(yuǎn)來看，鋰鹽供給整體符合二八原則。到2025年氫氧化鋰前5企業(yè)總產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到32萬噸，占當(dāng)前全球氫氧化鋰總產(chǎn)量42萬噸的，占比近8成。未來，氫氧化鋰**生產(chǎn)商或?qū)⒊尸F(xiàn)“步步為營，強(qiáng)者愈強(qiáng)”趨勢。少數(shù)的頭部供應(yīng)商瓜分歐美終端車企和電池廠的長單協(xié)議，二線企業(yè)*能分到“蛋糕”的外溢，并不得不更多的在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上搏殺。氫氧化鋰新一輪需求周期當(dāng)前正極材料鋰源主要使用碳酸鋰、氫氧化鋰兩種，而三元高鎳發(fā)展趨勢下，電池級氫氧化鋰是高鎳三元材料的必然選擇。一方面。

    而大部分的礦石資源和鋰鹽廠的定位將轉(zhuǎn)移并聚焦在電池級氫氧化鋰等產(chǎn)品。但在中長期，我們也需高度重視提鋰工藝的創(chuàng)新對于供給格局的改變，不排除未來電解法等新興技術(shù)將實(shí)現(xiàn)從鹵水直接生產(chǎn)氫氧化鋰，或進(jìn)一步大幅降低鹽湖提鋰的成本。預(yù)計2025年全球氫氧化鋰需求大幅增長至約57萬噸我們判斷，2019年全球單水氫氧化鋰的需求總量達(dá)到萬噸，其中鋰離子電池領(lǐng)域的需求量約萬噸，預(yù)計2020年全球單水氫氧化鋰的需求總量將增長至，2025年將進(jìn)一步大幅增長至萬噸，2019-2025年CAGR約。氫氧化鋰的采購模式也正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，全球終端車企和電池已直接涉及氫氧化鋰原材料的鎖定，國內(nèi)部分車企和電池廠甚至間接投資于氫氧化鋰的產(chǎn)能建設(shè)，這為我們帶來三大啟示：?未來全球的電池級氫氧化鋰新增產(chǎn)能大概率將由“下游明確的需求驅(qū)動/訂單驅(qū)動”，鋰鹽廠去單方面的盲目建設(shè)產(chǎn)能將失去意義。?2020-2025年，中日韓動力電池**與全球車企（尤其歐美車企）圍繞“新能源汽車供應(yīng)鏈價值分配權(quán)”的博弈將深化。但根據(jù)“微笑曲線”的產(chǎn)業(yè)客觀發(fā)展規(guī)律，我們判斷終端車企的話語權(quán)將持續(xù)邊際增強(qiáng)，而車企為看重的便是原材料供給的長期“量價穩(wěn)定性”，電池級氫氧化鋰生產(chǎn)商需要提前行動。單晶6系以上的三元材料現(xiàn)在都使用氫氧化鋰。

    高競爭力車型競相投放，國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷加速在即。從目前形勢看，2020年國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷量難以超越120萬輛，意味著2018年以來，國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷量幾乎沒有實(shí)現(xiàn)增長。長時間蓄力后，國內(nèi)新能源車市場也迎來了國產(chǎn)特斯拉Model3的放量和逐步降價、明星車型比亞迪漢EV的投放、合資車企陸續(xù)電動化，加上理想、蔚來、小鵬等具備互聯(lián)網(wǎng)思維和打法的新勢力企業(yè)帶著看點(diǎn)十足的產(chǎn)品登場。國內(nèi)消費(fèi)者可選擇產(chǎn)品的競爭力和性價比提升。也鑒于此，我們認(rèn)為國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷提速在即，以高鎳為主、鐵鋰為輔的新能源車產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)將拉動國內(nèi)氫氧化鋰需求。7萬噸——兩種方式測算2021年電氫增量需求?通過兩種方式測算2021年電池級氫氧化鋰需求增量：（1）通過新能源車產(chǎn)銷量推算，預(yù)計2021年全球電氫增量需求約萬噸；（2）通過電池廠高鎳電池排產(chǎn)推算，預(yù)計2021年全球電氫需求增量約萬噸。需求測算方式一：通過新能源車產(chǎn)量推算我們首先通過假設(shè)新能源車總量的方式來測算氫氧化鋰需求。假設(shè)有二：（1）假設(shè)2021年中國新能源車產(chǎn)量150萬輛，海外新能源車產(chǎn)量251萬輛；（2）假設(shè)2021年中國乘用新能源車LFP1市占率約29%（LFP版Model3和比亞迪漢EV兩款明星車型放量）。電池級碳酸鋰價格向工業(yè)級碳酸鋰靠攏.機(jī)械氫氧化鋰對比價

氫氧化鋰漲1000，硫酸鎳跌500.標(biāo)準(zhǔn)氫氧化鋰均價

    電池級碳酸鋰價格或在噸企穩(wěn)，電池級氫氧化鋰或在5萬元/噸左右企穩(wěn)；由于鹽湖體系需新增苛化環(huán)節(jié)的成本，未來需求主體若轉(zhuǎn)向氫氧化鋰將抬升全球鋰價格的成本中樞；但需注意，在供需雙雙疲弱的短期市場環(huán)境中，價格的下跌并不理性，但也終將回歸。（2）未來1-2年的鋰鹽市場需求將分層，海外電池級氫氧化鋰（下游高鎳三元）、中國工業(yè)級碳酸鋰（下游磷酸鐵鋰）兩個市場將率先迎來“量增”的機(jī)遇；前者對于鋰鹽廠的產(chǎn)品品質(zhì)有苛刻要求，后者則要求鋰鹽廠的生產(chǎn)成本足夠具備競爭力，主要有利于鹽湖系，處于行業(yè)中游的鋰鹽廠、尤其礦石提鋰廠商將面臨嚴(yán)峻的生存壓力。（3）基于需求格局的分層演化，我們預(yù)計電池級氫氧化鋰和工業(yè)級碳酸鋰將未來鋰鹽價格的修復(fù)。氫氧化鋰相對碳酸鋰的溢價具備彈性，但并不持續(xù)關(guān)于氫氧化鋰、碳酸鋰的價差，2012年以來的全球鋰鹽現(xiàn)貨價格主要展現(xiàn)出三點(diǎn)結(jié)論：（1）氫氧化鋰產(chǎn)品在大部分時段擁有對于碳酸鋰產(chǎn)品的溢價，但也有出現(xiàn)折價的情形。（2）高溢價（>2萬元/噸）難以持續(xù)，往往在6-12個月的維度收斂，平均價差約。（3）無論中國還是海外，氫氧化鋰與碳酸鋰的價格趨勢均總體一致，并未走出**行情。我們認(rèn)為，兩種產(chǎn)品之間的相互轉(zhuǎn)換套利。標(biāo)準(zhǔn)氫氧化鋰均價