2024年上半年，受安全監(jiān)察形勢較嚴影響，山西原煤產(chǎn)量同比有所減少，國內煤炭產(chǎn)量增速放緩，煤炭產(chǎn)地進一步向晉陜蒙及新疆地區(qū)集中；煤炭進口量保持較高增長。下游需求方面，火電行業(yè)發(fā)電量同比保持穩(wěn)定，鋼鐵及建材產(chǎn)品產(chǎn)量同比有所下降，整體對煤炭需求支撐不足。整體市場供需格局的調整使得國內煤炭價格高位震蕩回落，但6月底仍處于歷史較高水平。2024年上半年，國內煤炭企業(yè)整體盈利水平較上年同期有所下降。

1.行業(yè)供給

根據(jù)2024年3月國家能源局發(fā)布的《2024年能源工作指導意見》，國家能源局將“有序釋放煤炭先進產(chǎn)能，推動已核準項目盡快開工建設，在建煤礦項目盡早投產(chǎn)達產(chǎn)，核準一批安全、智能、綠色的大型現(xiàn)代化煤礦，保障煤炭產(chǎn)能接續(xù)平穩(wěn)，在安全生產(chǎn)基礎上，推動產(chǎn)量保持較高水平”。

2024年上半年，受安全監(jiān)察形勢較嚴影響，部分地區(qū)煤炭產(chǎn)量同比下降，國內煤炭產(chǎn)量增速放緩，但原煤產(chǎn)量仍保持高位水平。2024年1－6月，全國原煤產(chǎn)量累計實現(xiàn)22.66億噸，較去年同期減少1.52%。

受煤炭資源分布條件影響，中國煤炭資源集中在晉陜蒙以及新疆地區(qū)，上述地區(qū)的資源儲量約占全國基礎儲量的70%。2016年煤炭行業(yè)供給側**推行以來，中東部及南方地區(qū)開采條件差、單井規(guī)模小的礦井受到的影響大于晉陜蒙及新疆地區(qū)的大型礦井，同時產(chǎn)能置換和新增先進產(chǎn)能也多位于晉陜蒙及新疆地區(qū)。2021年以來，晉陜蒙及新疆原煤產(chǎn)量占全國原煤產(chǎn)量的比重逐年上升，煤炭產(chǎn)能向資源富集地區(qū)進一步集中。

經(jīng)主要領導批準同意，安全生產(chǎn)委員會辦公室自2023年11月底至2024年5月對山西礦山安全生產(chǎn)工作進行安全督導，對督導檢查發(fā)現(xiàn)的22起典型案例進行了集中曝光，有安全隱患及事故停產(chǎn)的煤礦整改及復產(chǎn)進度較慢，導致省內原煤產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降。2024年上半年，山西原煤產(chǎn)量累計實現(xiàn)5.88億噸，較去年同比減少13.34%，使得重點省份累計原煤產(chǎn)量總量同比略有下降。

進口煤方面，2024年上半年，受價差及匯率影響，澳大利亞及蒙古煤炭進口量增幅較大。根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國累計進口煤炭（煤及褐煤）2.50億噸，同比增長12.45%。

2.行業(yè)需求

煤炭行業(yè)的下游需求主要集中在電力、鋼鐵和建材行業(yè)，其余主要為民用煤和煤化工等行業(yè)。

煤炭在中國能源消費中的主要形式是火力發(fā)電。2024年上半年，由于國內經(jīng)濟恢復以及夏季氣溫偏高導致用電需求增加，全國規(guī)模以上電廠火力發(fā)電量3.01萬億千瓦時，同比增長1.66%，火力發(fā)電量同比保持穩(wěn)定。

鋼鐵和建材行業(yè)為煤炭的兩大行業(yè)業(yè)，建材行業(yè)主要以水泥行業(yè)為主。房地產(chǎn)投資對鋼鐵和建材行業(yè)的需求具有重要影響。2024年上半年，由于房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈仍緊張，疊加銷售市場低迷，房地產(chǎn)相關指標仍處在低位。2024年1－6月，全國房屋竣工面積2.65億平方米，同比下降21.80%；新開工面積3.80億平方米，同比下降23.70%。房地產(chǎn)行業(yè)對鋼鐵和建材行業(yè)的需求整體表現(xiàn)疲軟，2024年1－6月，全國粗鋼產(chǎn)量5.31億噸，同比下降1.10%；全國水泥產(chǎn)量8.50億噸，同比下降10.00%。整體看，2024年上半年，鋼鐵和水泥產(chǎn)量仍不高，對煤炭需求支撐不足。

3.煤炭價格表現(xiàn)

2024年上半年，由于海外煤炭供應較為充足，國內經(jīng)濟增速不及預期導致鋼鐵及建材行業(yè)需求不足等因素，國內動力煤市場震蕩運行。2024年1月，春節(jié)前受下游市場需求疲軟影響，各煤種價格下跌；2月以來，受復工復產(chǎn)不及預期影響，市場供應相對偏少，煤價出現(xiàn)小幅上漲，但隨著進入動力煤需求淡季，煤炭價格持續(xù)走弱，4月中旬跌至近年低點；隨后，在國內大部分地區(qū)氣溫逐漸走高的推動下，國內動力煤消費明顯增加，市場預期有所扭轉，動力煤價格小幅反彈，截至6月底仍處于歷史較高水平。

焦煤方面，由于相較于其他煤種，焦煤屬于稀缺煤種，國內低硫優(yōu)良主焦煤資源有限，整體供需偏緊，但價格更依賴于下游鋼鐵等行業(yè)的景氣度。2024年3月以來，下游鋼鐵及相關制造業(yè)的需求恢復速度及幅度均不及預期，鋼鐵產(chǎn)品市場價下跌傳導至原料端，導致焦煤價格快速下滑，焦煤價格從超過2200元/噸下行至4月中的1800元/噸左右后小幅恢復。

截至2024年6月底，動力煤（秦皇島綜合交易價）、主焦煤（國內主要地區(qū)）和噴吹煤（國內主要地區(qū)）分別為863元/噸、1848元/噸和1240元/噸，較2023年底分別下降7.60%、17.06%和10.40%；無煙煤（2號洗中塊－全國）價格為1185元/噸，較2023年底增長8.98%。

4.行業(yè)效益情況

盡管產(chǎn)量同比提升，但受煤炭價格下跌影響，2024年上半年煤炭行業(yè)利潤總額同比有所下降。2024年上半年，煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤總額3168.60億元，同比下降24.80%。

二、2024年煤炭行業(yè)主要政策

關鍵詞1：關稅調整

2023年12月29日，稅則委員會公布《關于2024年關稅調整方案的公告》，2024年1月1日開始恢復煤炭進口關稅。按照自由貿易協(xié)定，來自澳大利亞、東盟的進口煤繼續(xù)實行零關稅，來自其他國家的進口煤實行惠國稅率。其中，褐煤、無煙煤、煉焦煤執(zhí)行3%，其他煤和煤磚、煤球及類似用煤制固體燃料執(zhí)行5%，其他煤執(zhí)行6%。

聯(lián)合點評：恢復進口煤關稅表明國內煤炭市場的供給緊張情況有所緩解，已基本恢復平穩(wěn)供需格局，此次關稅調整對來自俄羅斯及蒙古的進口煤影響較大。

關鍵詞2：保供穩(wěn)價

2024年3月，國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》，要求有序釋放煤炭新進產(chǎn)能，推動已核準項目盡快開工建設，在建煤礦項目盡早投產(chǎn)達產(chǎn)，保障煤炭產(chǎn)能接續(xù)平穩(wěn)；建立煤炭產(chǎn)能儲備制度，加強煤炭運輸通道和產(chǎn)品儲備能力建設，提升煤炭供給體系彈性。

2024年4月，國家發(fā)展**委、國家能源局近日印發(fā)了《關于建立煤炭產(chǎn)能儲備制度的實施意見》，提出到2027年初步建立煤炭產(chǎn)能儲備制度，形成一定規(guī)模的可調度產(chǎn)能儲備，到2030年力爭形成3億噸/年左右可調度產(chǎn)能儲備。產(chǎn)能儲備為應對極端情形的一種儲備措施，日常情況下并不啟用。

聯(lián)合點評：《2024年能源工作指導意見》確定了“供應保障能力持續(xù)增強”為能源工作的首要目標，煤炭穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)。同時，建立煤炭產(chǎn)能儲備制度有助于提升煤炭供給彈性，穩(wěn)定煤炭價格。

關鍵詞3：推動煤礦智能化生產(chǎn)

2024年5月，國家能源局發(fā)布《關于進一步加快煤礦智能化建設促進煤炭高質量發(fā)展的通知》，要求推進建設煤礦智能化發(fā)展，新建煤礦原則上按照智能化標準設計建設；加快推進生產(chǎn)煤礦智能化改造，生產(chǎn)煤礦在保障煤炭安全穩(wěn)定供應的前提下，積極有序推進生產(chǎn)、經(jīng)營、管理環(huán)節(jié)智能化改造，重點推進大型煤礦和災害嚴重煤礦智能化改造等。

聯(lián)合點評：對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行智能化賦能，推動煤礦等傳統(tǒng)行業(yè)智能化生產(chǎn)對于提高生產(chǎn)效率、提升生產(chǎn)安全性及進一步增強企業(yè)競爭力具有重要意義，將有助于煤企持續(xù)高質量發(fā)展。

關鍵詞4：加強礦山安全生產(chǎn)工作

2024年2月，印發(fā)《煤礦安全生產(chǎn)條例》，明確了煤礦上級企業(yè)的職責，要求煤礦企業(yè)加強對所屬煤礦的安全管理，定期對所屬煤礦進行安全檢查；強化了煤礦設計、施工、竣工驗收、生產(chǎn)、關閉等“全鏈條”安全管理。該條例明確規(guī)定，煤礦安全生產(chǎn)實行地方黨政領導干部安全生產(chǎn)責任制，省級人民government應當按照分級分類監(jiān)管的原則，明確每一個煤礦企業(yè)的安全生產(chǎn)監(jiān)管主體。

聯(lián)合點評：礦山安全生產(chǎn)事關人民人民生命財產(chǎn)安全、經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定，近年來我國煤炭行業(yè)仍面臨較為嚴峻的安全生產(chǎn)形勢，煤礦安全事故仍時有發(fā)生，該條例的發(fā)布有利于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作以及遏制重特大事故的發(fā)生。

三、2024年上半年煤炭行業(yè)債quan市場回顧和信用風險分析

2024年1－6月，由于煤炭企業(yè)盈利規(guī)模有所下降，融資需求加大，發(fā)債企業(yè)信用等級仍以AA⁺及以上級別為主。2024年下半年至2025年上半年，煤炭行業(yè)企業(yè)到期債quan規(guī)模不大，且到期債quan發(fā)行主體信用等級以AAA為主，行業(yè)償債風險可控。

1.2024年1－6月債quan發(fā)行情況

2024年上半年，煤炭價格下降致使煤炭企業(yè)盈利規(guī)模同比有所下降，企業(yè)融資需求加大，煤炭行業(yè)債quan發(fā)行規(guī)模明顯增加。2024年1－6月，煤炭行業(yè)（***－煤炭開采和洗選業(yè)）企業(yè)發(fā)行的債quan金額合計2077.34億元，較2023年同期增加955.34億元。

從發(fā)債企業(yè)信用等級來看，煤炭行業(yè)的發(fā)債企業(yè)仍集中在高等級企業(yè)。2024年1－6月新發(fā)債煤炭企業(yè)共29家，包括19家AAA企業(yè)、7家AA⁺企業(yè)、2家AA企業(yè)和1家AA^-企業(yè)。2023年同期發(fā)債煤炭企業(yè)共20家，包括13家AAA企業(yè)、5家AA⁺企業(yè)和2家AA企業(yè)。

從發(fā)債期限看，煤炭企業(yè)債quan中發(fā)行期限為1年以內（含1年）和5年期的債quan占比較高。從債quan品種來看，在行業(yè)景氣度維持高位，投資者投資意愿較強的背景下，煤炭企業(yè)增加期限較長的中期票據(jù)的發(fā)行。此外，考慮到短期融資成本更低的優(yōu)勢，煤炭行業(yè)龍企業(yè)加大超短期融資券的發(fā)行規(guī)模，煤炭企業(yè)新發(fā)債quan中的超短期融資券規(guī)模占比較高，較2023年同期占比明顯提升。募集資金多用于補充流動資金和接續(xù)到期債務。

2.煤炭企業(yè)財務表現(xiàn)

截至2024年6月底，煤炭行業(yè)存續(xù)債quan發(fā)行主體共43家，包括24家AAA企業(yè)、12家AA⁺企業(yè)、5家AA企業(yè)、1家AA^-企業(yè)和1家BB⁺企業(yè)，存續(xù)債quan發(fā)行主體信用等級高。

從財務指標來看，2024年上半年煤炭價格整體較2023年同期有所回落，煤炭行業(yè)企業(yè)整體盈利水平較上年同比有所下降。伴隨融資規(guī)模擴大，煤炭行業(yè)債務負擔略有上升。

3.煤炭行業(yè)信用級別遷移情況

2024年以來，煤炭企業(yè)信用遷徙情況如下表所示（涉及公開可得數(shù)據(jù)），評級上調的主體為2家，為陜西榆林能源集團有限公司和新疆能源（集團）有限責任公司，調整理由主要為煤炭產(chǎn)能核增及非煤業(yè)務規(guī)模擴大；評級下調的主體為1家，為鄭州煤炭工業(yè)（集團）有限責任公司（以下簡稱“鄭煤集團”），調整理由主要為債務負擔重且債務接續(xù)不佳。截至本報告出具日，鄭煤集團存續(xù)債quan余額為15.00億元，其信用風險需持續(xù)關注。

4.2024年6月底至2025年6月底煤炭企業(yè)債quan到期情況

截至2024年6月底，煤炭行業(yè)存續(xù)債quan中一年內到期債quan金額合計2404.85億元，其中2025年3月到期369.20億元，為一年內到期峰值。到期債quan級別以AAA為主，煤炭行業(yè)整體信用風險可控。

四、煤炭行業(yè)信用風險展望

隨著之前一系列保供穩(wěn)價政策效果的持續(xù)落地，從供給端看，我國煤炭行業(yè)優(yōu)良先進產(chǎn)能釋放較為充分，在government的嚴格監(jiān)管下，煤炭企業(yè)仍積極執(zhí)行長協(xié)合同，預計2024年全年煤炭產(chǎn)量仍將保持穩(wěn)中有增。從需求端看，在政策積極支持下，2024年下半年，國際經(jīng)濟運行將延續(xù)整體向好的趨勢，對煤炭需求有望增長，煤炭供需將維持供略大于求的狀態(tài)，煤炭價格預計將有所企穩(wěn)。從盈利情況看，煤炭行業(yè)2024年上半年盈利水平不及2023年同期，但考慮到煤炭價格仍處歷史較高水平，全年仍有望實現(xiàn)較好的經(jīng)營業(yè)績。需要關注的是，行業(yè)內個別債務負擔重甚至面臨流動性壓力的煤炭企業(yè)在煤炭價格波動情形下或存在一定的風險暴露的可能。

綜合評估，聯(lián)合資信對2024年下半年煤炭行業(yè)的信用風險展望為穩(wěn)定。

來源：聯(lián)合資信

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